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白菜和首存-启明医疗-B:中国经导管心脏瓣膜行业先锋

白菜和首存-启明医疗-B:中国经导管心脏瓣膜行业先锋

2020-01-11 16:53:11

白菜和首存-启明医疗-B:中国经导管心脏瓣膜行业先锋

白菜和首存,安捷证券12月2日发布对启明医疗-b的研报,摘要如下:

启明医疗(2500.hk)是中国领先的经导管心脏瓣膜医疗器械企业。公司产品为经导管植入,以代替出现主要与主动脉瓣狭窄(tavr)、肺动脉狭窄(tpvr)、二尖瓣返流(tmvr)及三尖瓣返流(ttvr)有关的功能障碍的心脏瓣膜。根据弗若斯特沙利文数据,以fy18atavr产品销售植入量计,公司在中国市场份额为79.3%。目前,公司自主研发的产品venusa-valve是首个获国家药品监督管理局(nmpa)批准及在中国进行商业化的tavr产品。

公司目前仍处于亏损状态,主要原因是行政开支、研发开支大幅增加,同时公司拥有大额商誉及无形资产。1)fy17a/18a/5m18a/5m19a公司收入1,816/11,535/3,832/8,621万元人民币;2)fy17a/18a/5m18a/5m19a研发开支1.17/1.05/0.37/0.82亿元人民币,行政开支0.20/2.24/0.27/0.75亿元人民币,销售及分销开支3,592/6,687/1,900/4,014万元人民币,行政开支大幅增加主要由于fy18a授予公司行政人员股份奖励和在完成收购keystone若干里程碑事项时授予其行政人员的花红的股份奖励所致;3)fy17a/18a/5m18a/5m19a净亏损1.58/3.01/0.51/1.38亿元人民币;4)截至2019年5月31日,公司拥有商誉人民币4.7亿元,其他无形资产人民币1.9亿元,主要因收购keystone产生。keystone收购协议:公司于2018年1月11日收购keystoneheart的全部股权,keystoneheart为一家开发及制造脑栓塞保护(cep)仪器的医疗器械公司。根据购股协议及合并方案,keystone收购的代价包括:1)应付keystoneheart当时股东的7,190万美元;及2)自合并方案日期起至完成为止应计的keystoneheart若干管理的里程碑付款290万美元。截至最后实际可行日期,公司已支付约3,420万美元。余额3,770万美元须于fda授权及批准keystonetriguard3tmcep仪器上市及销售后支付。主要股东:ipo完成后,1)曾敏先生将拥有公司发行股本总额约12.21%;2)訾振军先生将拥有约14.48%;3)mingzhiinvestments(bvi)limited将拥有约12.00%;4)broadstreetinvestmentsholding(singapore)pte.ltd.将拥有约7.17%权益。估值:本次ipo公司计划发行约7,854万股,约90%为国际配售,约10%为香港配售,每股招股价29.00至33.00港元,全球发售完成后市值约为114至130亿港元。风险:1)在研产品失败或进度不及预期;2)未来可能面临持续亏损;3)商誉可能出现减值亏损,导致报告中资产及盈利减少;4)销售主要依赖一款产品;5)公司可能无法获得并维持在研产品的专利保护,竞争对手可开发及商业化竞品。

来源: 同花顺金融研究中心

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